Реферат: Мировая валютная система и ее эволюция

Реферат: Мировая валютная система и ее эволюция

Министерство образования Республики Беларусь

Могилёвский Финансово-экономический институт им. В. П. Ковалева

Кафедра финансов

Курсовая работа по дисциплине “Макроэкономика”

На тему: "Мировая валютная система и её эволюция ''

                                                                                                                       Выполнил:

                                                                                                                       Студент гр. ФК-012

 ………………..

                                                                                                                       Проверил:

                                                                                                                       Профессор  

                        Канашевич А. И.

Могилёв 2002

                 Мировая валютная  система .

    Введение…………………………………………………………………..стр.3-4

1. Эволюция  мировой  валютной   системы  ………………………..стр.5-9

• “Золотой  стандарт” или  Парижская  валютная  система
• Бреттон-Вудская   система  фиксированных  валютных  курсов
• Ямайская  система  плавающих  валютных  курсов

1. Европейская  валютная  система  ………………………………….стр.10-20
2. Мировая   валютная  система……………………………………....стр.21-30

   Заключение ………………………………………………………………..стр.31

   Список использованных источников …………………………………....стр.32

                                                             Введение

Международные валютные отношения являются составной частью и одной из наи­более сложных сфер рыночного хозяйства. В них сосредоточены проблемы национальной и мировой экономики, развитие которых исторически идет параллельно и тесно перепле­таясь. По мере интернационализации хозяйственных связей увеличиваются международ­ные потоки товаров, услуг и особенно капиталов и кредитов.

Большое влияние на международные валютные отношения оказывают ведущие промышленно развитые страны ( особенно “семерка” ), которые выступают как партнеры соперники. Последние десятилетия отмечены активизацией развивающихся стран в этой сфере.

Под влиянием многих факторов функционирование международных валютных от­ношений усложнилось и характеризуется частыми изменениями. Следовательно, изучение мирового опыта представляет большой интерес для складывающейся в РБ и других стра­нах СНГ рыночной экономики. Постепенная интеграция РБ в мировое сообщество, вступ­ление в Международный валютный фонд ( МВФ ) и группу Международного банка ре­конструкции и развития ( МБРР ) требуют знания общепринятого кодекса поведения на мировых рынках валют, кредитов, ценных бумаг, золота.

Международные валютные отношения - совокупность общественных отношений, складывающихся при функционировании валюты в мировом хозяйстве обслуживающих взаимный обмен результатами деятельности национальных хозяйств. Отдельные эле­менты валютных отношений появились еще в античном мире - Древней Греции и Древнем Риме - в виде вексельного и меняльного дела. Следующим этапом их развития явились средневековые “вексельные ярмарки” в Лионе, Антверпене и других торговых центрах Западной Европы, где производились по переводным векселям (траттам). В эпоху феода­лизма и становления капиталистического способа производства стала развиваться система международных расчетов через банки.

Развитие международных валютных отношений обусловлено ростом производи­тельных сил, созданием мирового рынка, углублением международного разделения труда ( МРТ ), формированием мировой системы хозяйства, интернационализацией хозяйствен­ных связей.

Международные валютные отношения постепенно приобрели определенные формы организации на основе интернационализации хозяйственных связей. Валютная система - форма организации и регулирования валютных отношений, закрепленная на­циональным законодательством или межгосударственными соглашениями.

Исторически первыми возникли национальные валютные системы, закрепленные национальным законодательством с учетом норм международного права. Национальная валютная система является составной частью денежной системы страны, хотя она относи­тельно самостоятельна и выходит за национальные границы. Ее особенности определя­ются степенью развития и состоянием экономики и внешнеэкономических связей страны.

Национальная валютная система неразрывно связана с мировой валютной систе­мой, то есть формой организации мировых валютных отношений, закрепленной межгосу­дарственными соглашениями. Мировая валютная система сложилась к середине XIX в. Характер функционирования и стабильность мировой валютной системы зависят от сте­пени соответствия ее принципов структуре мирового хозяйства.[1]

С  середины  ХХ  столетия  международные   валютные  отношения  получают  новый  импульс  развития. Интернационализация  и  глобализация   мировой  экономики  способ­ствуют  развитию   торгово-экономического  обмена, расширению  валютных  отноше­ний  между  странами. Проблемы  устойчивости  валют,  допустимых  границ  их  колеба­ний  по  отношению друг  к  другу   и резервным  валютам  становятся  важнейшими  про­блемами  мирового  хозяйственного  развития. Создание  эффективного  валютного  механизма  для  бесперебойного  осуществления  мировых  хозяйственных  связей  становится  центральной  задачей  мировой  финансовой  системы.

Международные   валютные  отношения  представляют  совокупность  экономических   отношений,  связанных  с  функционированием  денег  как  мировых  денег. Деньги  ,как  мировые  деньги  ,обслуживают  внешнюю  торговлю  и  услуги, миграцию  капитала,  пе­ревод   прибылей  на  инвестиции  , предоставление займов и  субсидий   , научно-техни­ческий  обмен  , туризм , государственные  и  частные денежные  переводы.

Международная  валютная   система (МВС)  является  формой  организации  валютных  отношений   в  рамках  мирового  хозяйства. Она возникла в  результате  эволюции   ми­рового  капиталистического  хозяйства  и юридически   закреплена   межгосударствен­ными   соглашениями.

Основными  элементами  международной  валютной  системы  являются:

·     Национальные  и  коллективные резервные  валютные  единицы;

·     Состав   и  структура  международных  ликвидных  активов;

·     Механизм  валютных  паритетов  и  курсов;

·     Условия  взаимной  обратимости  валют;

·     Формы  международных  расчетов;

·     Режим  международных  валютных  рынков и мировых  рынков  золота;

·     Межгосударственные  организации ,регулирующие валютно-финансовые  отноше­ния (МВФ,МБРР и  др.).

Международная    валютная  система  включает и  комплекс международно-договорных  и  государственных  правовых норм, обеспечивающих  функционирование  валютных  инструментов.

Главная  задача  международной  валютной  системы  - регулирование  сферы  междуна­родных  расчетов  и  валютных  рынков  для  обеспечения  устойчивого  экономического роста, сдерживания  инфляции  , поддержания  равновесия   внешнеэкономического  об­мена  и  платежного  оборота  разных  стран .МВС является одним  из   важнейших меха­низмов  ,который  может  содействовать  расширению  или, наоборот, ограничению  меж­дународных  экономических  отношений  ,а  также в  значительной  мере  влиять  на  внутреннее  денежное  обращение.[2]

При написании моей курсовой работы я обратила внимание на ряд моментов , а именно : формирование мировой валютной системы( в развитии которой выделяют три основных этапа )  , особенности формирования и функционирования Европейского валютного союза и особенности валютной системы Республики Беларусь .Основная задача , которую я ставлю перед собой при написании моей курсовой работы это изучение особенностей функционирования мировых валютных систем и  факторов влияющих на их формирование.

                              1.  Эволюция    мировой валютной системы

Международная валютная система — динамичная, развивающаяся система. Она по­стоянно меняется, эволюционизирует. Направление эволюции МВС определяется веду­щими тенденциями трансформации экономики стран  Запада, изменениями условий и по­требностей мирового хозяйства в целом.

В своем развитии международная валютная система прошла три  этапа, которые представляют три   меж­дународные валютные систем

“Золотой   стандарт “

Первая система, так называемого золотого стандарта, стихийно сложилась к концу XIX века. При нем валюты ряда государств свободно обращались в золото на внутрен­них рынках своих стран. Система золотого стандарта ха­рактеризуется следующими чертами:

• определенным золотым содержанием валютной еди­ницы;

• конвертируемость каждой валюты в золото обес­печивается как внутри, так и за пре­делами границ отдель­ного государства;

• золотые слитки могут свободно обмениваться на мо­неты, золото свободно экспор­тируется и импортируется, продается на международных рынках золота;

• поддержанием жесткого соотношения между своим золотым запасом и внутренним предложением денег.

Механизм международных расчетов, основанный на зо­лотом стандарте, устанавливал фиксированный курс валют. Разновидностями золотого стандарта являлись золотомо-нетный, золотослитковый и отчасти золотодевизный стан­дарты. Эволюция от одной формы золотого стандарта к дру­гой протекала в ходе развития мировой системы капита­лизма.[3]

Система  золотого  стандарта действовала  достаточно  эффективно  и  не  требовала  спе­циальных   мер  по  урегулированию  проблем  платежного  баланса. На  практике  пере­лив  золота  был  очень   небольшим , а  неравновесие   платежного  баланса  устранялось  в результате  движения  капитала. Вместе  с  тем , говоря  о  преимуществах  золотого  стандарта , следует  иметь  в виду  особые  исторические  условия  его  существования   .Это  был  период  быстрого  экономического  роста во  многих  странах  мира при  высо­кой  эластичности  цен . Единственным  финансовым  центром  был  Лондон  , а превали­рующей  международной  валютой  -  фунт  стерлингов.

После  первой  мировой  войны  золотой  стандарт  так  и не  был восстановлен, а  курсы  валют  отличались  значительной  нестабильностью. Хотя  Великобритания   в 1925 г. вос­становила   золотой  стандарт, в  США  начали  вновь  фиксировать  золотое  содержание  доллара  в  1919  г.система ,установившаяся  с  1925  по 1931 гг., представляла собой золо­товалютный  стандарт  ,когда в  качестве международных  резервов  ,наряду  с  золотом  , использовалась иностранная  валюта (фунты  стерлингов , а  также  доллар  и франк ).В 1931  г. , когда  Великобритания  была   вынуждена  прекратить  размен   фунтов  стерлин­гов  на  золото ( в  условиях   завышенного   паритета и  отрицательного  сальдо  платеж­ного  баланса  ) и  провести девальвацию  валюты, наступил  конец   золотовалютного  стандарта .Причинами  крушения   золотовалютного   стандарта    стала  неспособность   урегулирования  несбалансированности   платежного  баланса  с  помощью  денежной  массы  при  нереальных  паритетах (завышенного  в  Великобритании и  заниженного  во  Франции ),возникновение  противоречий между  новыми  финансовыми  центрами (Париж  и  Нью-Йорк ) и  Лондоном   и  Великая  депрессия  1929-1933гг.[4]

Постепенное усложнение функционирования капита­листического хозяйства, расширение и углубление миро­хозяйственных связей, циклически повторявшиеся эконо­мические кризисы приводили к объективной потребности усиления регулируемости экономики, вмешательства госу­дарства в управление экономическими процессами. По мере усиления вмешательства государства в экономику фикси­рованный валютный курс, определяемый механизмом золотого стандарта, отвечающего признакам развития капи­тализма свобод­ной конкуренции, стал меняться на систему  регулируемых связанных валютных курсов.

Бреттон-Вудская  система  фиксированных  валютных  курсов.                                                                                                                                                              

Вторая система — система золотодевизного стандар­та, стала результатом решений Гену­эзской конференции (1922 г.). Позднее он был признан большинством капиталис­тических стран. При золотодевизном стандарте банкноты размениваются не на золото, а на девизы (банкноты, векселя, чеки) других стран, которые затем могли быть обмене­ны на золото. В качестве девизной валюты были избраны американский доллар и английский фунт стер­лингов.

Золотодевизный стандарт стал фактически переходной ступенью к системе регулируемых валютных курсов, и прежде всего к системе золотовалютного стандарта.

Система золотовалютного стандарта возникла в 30-е годы и полностью сформирова­лась в конце 50-х годов. В условиях этой системы бумажные деньги перестали обме­ни­ваться на золото.

В целях   разработки  основ  новой  мировой   валютной  системы  в  1944г. в  Бреттон-Вудсе   штат Нью-Хэмпшир (США) , была созвана  международная   конференция   со­юзнических  стран . В  результате  этой конференции  была  достигнута  договоренность   о  создании  системы  регулируемых  привязанных  валютных  курсов  ,которую  нередко  называют  Бреттон-Вудской  системой .Новая  система  должна  была  сохранить   пре­имущества прежней системы золотого стандарта(фиксированных валютных курсов), отметая  при  этом  ее  недостатки ( сложные  процессы  внутренних   макроэкономиче­ских  преобразований ).

Далее  на  конференции  был  создан  Международный  валютный  фонд  (МВФ), при­званный  сделать  систему  реальной  и  дееспособной. Эта  мировая  валютная  система  базирующаяся  на  относительно  фиксированных  валютных  курсах  и  управляемая  че­рез  МВФ ,просуществовала  с  некоторыми  модификациями  вплоть  до 1971г.[5]

 Основные черты Бреттон-Вудской валютной системы включают в себя следующие:

• за золотом сохранялась функция окончательных де­нежных расчетов между стра­нами;

• резервной валютой стал американский доллар, кото­рый наравне с золотом был при­знан в качестве меры ценно­сти валюты разных стран, а также международного кре­дитного средства платежа;

• доллар обменивался на золото центральными банка­ми и правительственными учре­ждениями других стран в казначействе США по курсу (1944 г.) 35 долл. за 1 тройскую ун­цию (31,1 г). Кроме того, правительственные органы и частные лица могли приобретать золото на частном рынке. Валютная цена золота складывалась на базе официальной и до 1968 г. значительно не колебалась;

• приравнивание валют друг к другу и их взаимный обмен осуществлялись на основе официальных валютных паритетов, выраженных в золоте и долларах;

• каждая страна должна была сохранять стабильный курс своей валюты относительно лю­бой другой валюты.

Рыночные курсы валют не должны были отклоняться от фиксированных золотых или долларовых паритетов бо­лее чем на 1% в ту или другую сторону. Изменение парите­тов могло производиться в случае устойчивого нарушения платежного баланса. Доллар занял центральное лидирую­щее место, масштабы использования золота резко упали;

• межгосударственное регулирование валютных отно­шений осуществлялось главным образом через Междуна­родный валютный фонд, созданный на Бреттон-вудской кон­фе­ренции. Он призван обеспечивать соблюдение странами-членами официальных валютных паритетов, курсов и сво­бодной обратимости валют.

Бреттон-вудское соглашение представляет собой важ­нейший этап в развитии междуна­родной валютной систе­мы: впервые она стала основываться на межправительствен­ном соглашении. Закрепив систему золотодолларового стан­дарта, Бреттон-вудская система сыграла важную роль в рас­ширении международного торгового оборота, роста про­мыш­ленного производства в промышленно развитых стра­нах.

К концу 60-х годов Бреттон-вудская система приходит в противоречие с усиливающейся интернационализацией ми­рового хозяйства, активной спекулятивной деятельностью транснациональных корпораций в валютной сфере. Режим золотодолларового стандарта на практике постепенно стал превращаться в систему долларового стандарта. Между тем позиции доллара в мире к концу 60-х годов заметно пошат­нулись в результате собствен­ных экономических неурядиц, войны во Вьетнаме, но главным образом в результате воз­растания экономической мощи и влияния стран Запад­ной Европы и Японии. Долларовые запасы за пределами   США составляли огромную сумму, образуя огромный рынок евро­долларов. Дефицит платежного баланса США превысил допустимые размеры. Требова­ние Бреттон-вудской системы об обмене доллара на золото оказалось обремени­тельным для США, поскольку диктовалась необходимость поддерживать низкие цены на золото за счет собственных резервов. Золотая ликвидность фактически не обеспечива­лась. В начале 70-х годов Бреттон-вудская система факти­чески развалилась. США отказались от обмена доллара на золото по официальной цене. Цена на золото на мировых рынках резко под­скочила. Сохранять систему твердых ва­лютных курсов практически стало невозможным.

Эта  мировая  валютная  система  базирующаяся  на  относительно  фиксированных  ва­лютных  курсах  и  управляемая  через  МВФ ,просуществовала  с  некоторыми  модифи­кациями  вплоть  до 1971г.[6]

С начала 1973 г. для международной валютной системы становится характерным по­стоянное изменение обменных курсов различных валют. Большинство промышленно раз­витых стран используют систему плавающих валютных кур­сов. Развивающиеся страны сохраняют фиксированные курсы своих денежных единиц относительно доллара, либо дру­гих ведущих стабильных валют.

Энергетический кризис 1973—1974 гг. "добил" Бреттон-вудскую валютную систему. Золото начинает продаваться по ценам, складывающимся на "золотых" биржах. Цена на золото перестала оказывать непосредственное влияние на международную валютную сис­тему.

Ямайская  валютная  система  плавающих  валютных   кур­сов.

Ямайская валютная система — современный междуна­родный валютный механизм.

В 1976 г. на очередном совещании МВФ в Кингстоне (Ямайка) были определены ос­новы новой мировой валютной системы капиталистического мира.  Принятое  соглашение   знаменовало  собой  официальный  отход  от  принципов  Бреттон-Вудской  системы ,  и позволило  странам-членам  МВФ   самостоятельно  выбирать  режим  валютного  курса .Роль  мировых  денег стали  выполнять  национальные  и  коллективные  валюты  ,а  офи­циально  устанавливаемая  цена  на золото была  отменена. Золото  перестало  использо­ваться  в  расчетах   между  МВФ  и  его  членами. В  результате   превращения  золота  в  объект  купли-продажи  его  цена  возросла в 1980г. до   максимальной   величины  -- 800 долл. за   унцию  и  впоследствии  стабилизировалось   на  уровне  около 400 долл.  за  ун­цию .

 Международная валют­ная жизнь по-прежнему регламентировалась Уставом МВФ. Сам Устав исправлялся два раза — в 1969 г. (создание СДР) и поправкой, предусмотрен­ной Ямайскими соглашениями.[7]

Основные составляющие современного международно­го валютного механизма сво­дятся к следующему:

1. Функция золота в качестве меры стоимости и точки отсчета валютных курсов уп­разднялась. Золото утрачивает денежные функции и становится обычным товаром со сво­бодной ценой на него. В то же время оно остается особым товарным ликвидным активом. В случае необходимости зо­лото может быть продано, а полученная валюта использо­вана для платежа.

2. Странам предоставлялось право выбора любого ре­жима валютного курса. Валют­ные отношения между стра­нами стали основываться на "плавающих" курсах их нацио­нальных денежных единиц. Колебания курсов обусловлены двумя основными факто­рами:

а) реальными стоимостными соотношениями, покупа­тельной способностью валют на внутренних рынках стран;

б) соотношением спроса и предложения национальных валют на международных рынках.

К началу 90-х годов в связи с реализацией системы "плавающих" курсов возникла довольно сложная схема орга­низации МВС на основе следующих элементов:

а) подбираются главные опорные единицы, с которыми отдельные национальные ва­люты сохраняют свои отноше­ния, точнее, свой валютный курс;

б) степень колебания валютных курсов неодинакова, диапазон колебаний широк. При этом поддерживается ва­лютный курс лишь в отношении некоторых валют в рамках определенного диапазона, в отношении же остальных ва­лют он свободно меняется.

  На практике объявленные странами валютные режи­мы весьма различны. В 1988 году 58 стран приняли решение об установлении курса своих валют по отношению к валю­те одного из их основных партнеров: американскому дол­лару (39), французскому франку (14 стран зоны франка) или к другим валютам (5). Другие страны привязали свою валюту к СДР (17) или к другой корзине валют (29), кроме  того, 4 страны высказались за режим ограниченной гибкости по отношению к единственной валюте, учредили для себя меха­низмы валютного сотрудничества, стабилизируя свои валютные курсы. 19 стран высказа­лись за режим независи­мого плавания, в том числе США, Канада, Великобритания, Япо­ния.                                         

1. Вводится стандарт СДР — "специальных прав заимствования" (special drawing rights) с целью сделать их основным резервным авуаром и уменьшить роль резерв­ных валют.

На Ямайском совещании МВФ в качестве коллектив­ной резервной валюты были при­знаны "специальные права заимствования" (СДР). СДР как международное резервно-пла­тежное средство было создано в 1969 г. Поначалу они выступали как простое кредитное средство. Однако затем Международным валютным фондом была поставлена задача пре­вратить их в "главный резервный актив международной валютной системы". СДР предна­значались для регулирова­ния сальдо платежных балансов, пополнения официальных ре­зервов и расчетов с МВФ, соизмерения стоимости наци­ональных валют.

Единица СДР является условной. Выпуск СДР происхо­дит в виде кредитовых записей на счетах МВФ пропорцио­нально квотам стран-участниц. Эти квоты используются ими для закупки конвертируемой валюты или для погашения дефицита  платежного баланса. Однако их доля в общих ва­лютных резервах капиталистического мира невелика — око­ло 3%.

Страна становится обладательницей определенной сум­мы СДР, не предоставляя при этом эквивалент в золоте или национальной валюте. Срок действия СДР не ограничен  во времени. Резервы в СДР могут быть использованы стра­нами, обладающими этим средст­вом, как для расчетов с МВФ, так и между собой.

Поначалу единица СДР приравнивалась к золоту, соот­ветствовавшему золотому содержа­нию доллара (1979 г.). С середины 1974 г., в связи с переходом к плавающим кур­сам ва­лют, было отменено золотое содержание СДР. Курс этой валютной единицы определяется на "валютной корзи­не", включающей с 1981 г. набор 5 основных мировых валют (амери­канский доллар, немецкая марка, японская иена, французский франк и фунт стерлингов)1.            МВФ каждый день рассчитывает стоимость СДР в долларах на основе валют­ных курсов рынка различных валют.

Валютная расчетная корзина представляет собой ме­тод соизмерения средневзвешенного курса одной валюты по отношению к определенному набору других валют. Ис­числение валют­ной корзины зависит от ее состава, разме­ра валютных компонентов, рыночных курсов валют к дол­лару.

Многие экономисты считают, что СДР в меньшей сте­пени можно рассматривать как ре­зервную валюту, а в боль­шей степени как кредит. Общее мнение в том, что они яв­ляются и тем и другим. Как остроумно выразился один из ее создателей, СДР похожи на зебру — "животное, кото­рое может рассматриваться одними как белое в черные по­лосы, а другими — как черное в белые полосы".

До конца 90-х годов решения о выпуске СДР принима­лись дважды с распределением про­порционально страновым квотам в капитале МВФ — в 1970—1972 гг. и в 1979— 1981 гг. Общая сумма выпущенных резервов в СДР состави­ла 21,4 млрд. этих единиц. Впоследст­вии в МВФ вступили 38 государств, включая Россию и другие страны бывшего СССР. Кроме них, 36 государств, вступивших в МВФ в 1970—1980 гг., не получили ранее выпу­щенных резервов в СДР. Между тем спрос на валютные резервы постоянно ра­стет. Значи­тельная его часть приходится на развивающие­ся страны и страны с переходной экономи­кой. Если не об­легчить положение с валютными резервами этих стран, то вероятность неудачи проводимых ими экономических ре­форм возрастет, что может негативно отра­зиться на всей мировой экономике.

Другим видом коллективной резервной валютной еди­ницы, определяемой на основе стоимости "корзины валют", до недавнего времени (1999 г.) являлась ЭКЮ. ЭКЮ бази­ровалась на основе 12 валют ведущих стран Европы, вхо­дящих в ЕС. Вес каждой валюты в корзине определялся в зависимости от доли, которой располагает государство-член в валовом национальном продукте ЕС и в экспорте внутри Союза. Самым весомым компо­нентом ЭКЮ, около 1/3, была германская марка. В отличие от СДР эмиссия официальных ЭКЮ была частично обеспечена золотом и долларами. Объем эмиссии ЭКЮ превышает выпуск СДР. Так же, как и СДР, ЭКЮ представлена в безналичной форме как запись на сче­тах центральных банков (или коммерческих банков) при без­наличных перечислениях по ним.

СДР как коллективная резервная валюта не смогла за­нять того места, которое отводилось ей при ее создании. Она не поколебала существенно позиции доллара. В свою очередь, определенные резервные функции приобрели дру­гие валюты промышленных стран: марка ФРГ, швейцарс­кий франк, японская  йена.

В отличие от СДР ЭКЮ имела более широкую сферу применения. ЭКЮ использовалась не только в официаль­ном, но и частном секторах. В частности, ЭКЮ выступала как ва­лютная единица в совместных фондах и международ­ных валютно-кредитных финансовых организациях; как валюта единых сельскохозяйственных цен; была средством межгосу­дарственных расчетов центральных банков ЕС при проведении валютной интервенции и др. Частные (коммер­ческие) ЭКЮ использовалась как валюта еврооблигационных займов, банковских депозитов и кредитов. Более 500 крупных международных организаций ис­пользовали ЭКЮ при предоставлении кредитов.[8]

                              2. Европейская валютная система

ЭКЮ в отличие от СДР не только обладала более ши­рокими функциями, но и стала в определенной степени консолидирующей основой развивающегося и углубляюще­гося интеграционного альянса западноевропейских госу­дарств. Введение ЭКЮ представляло важнейший шаг на пути создания единой валютной Европы.

Создание Европейского экономического сообщества поначалу не ставило своей це­лью образование валютного союза. Статья 105 Римского договора предусматривала лишь согласование экономической политики стран-участниц и об­разование валютного комитета консультативного характе­ра с целью ускорения координации валютной политики в необ­ходимой мере. Однако с середины 70-х годов активизи­ровались поиски путей для созда­ния такого объединения. Лидеры Европейского сообщества пытались не только со­здать валютную единицу, альтернативную доллару США, но и провести валютную интеграцию, осуществлять го­сударственный контроль за колебанием валют.

Основные этапы развития  европейской валютной системы.

В результате сложных переговоров в рамках ЕС в мар­те 1979 г. была создана Европей­ская валютная система (ЕВС).

ЕВС — это международная (региональная) валютная сис­тема, представляющая совокуп­ность экономических отношений, связанных с функционированием единой валюты в рам­ках европейской экономической интеграции. ЕВС — важная составная часть мировой валютной системы.

Основные вехи предыстории создания Европейской ва­лютной системы (ЕВС) таковы. В 1972 г. Совмин ЕЭС принял решение ограничить амплитуду колебания валют, входя­щих в Сообщество стран, по отношению друг к другу. Для достижения этой цели цен­тральные банки должны были согласовывать свои интервенции на валютном рынке. Так родилась "европейская валютная змея". Предел колебаний курсов валют стран ЕЭС между собой допускался от ±1,125% до ±4,5% в разные годы. В графическом изображении "змея" означала узкие пределы колебаний курсов валют б стран ЕЭС (Германии, Франции, Ита­лии, Нидерландов, Бельгии, Люксембурга) между собой. Если курс валюты страны опус­кался ниже допускаемого предела, центральный банк дол­жен был скупать национальную валюту на иностранную.

"Валютная змея" просуществовала в том или ином со­ставе стран-участниц до 1979 г., когда по инициативе Ж.. д'Эстена и Г. Шмидта была создана Европейская валют­ная сис­тема. ЕВС должна была решить следующие задачи:

• установить повышенную валютную стабильность внут­ри ЕС;

• стать основным элементом стратегии роста в услови­ях стабильности;

• усилить взаимосвязь процессов экономического раз­вития и придать новый импульс ев­ропейскому интеграци­онному процессу;

• оказать стабилизирующее воздействие на междуна­родные экономические и валютные отношения.

Механизм действия ЕВС включает в себя три составля­ющих:

• специальную расчетную денежную единицу — ЭКЮ;

• механизм валютных курсов и интервенций;

• механизм кредитования.

ЭКЮ (European currency unit) являлась основной составляющей ЕВС. ЭКЮ, как от­мечалось выше, опреде­лялась на основе корзины европейских валют. Стоимость каждой европейской валюты в ЭКЮ каждодневно изменялась. Эти изменения были обусловлены двумя факторами: весом валют в корзине, курсом валюты в других европейских валютах, который ежедневно изме­няется на валютных рынках.

Эта корзина представляет собой определенное соотношение для взвешивания курсов входящих в нее валют. Доля каждой из валют определена на основе ряда экономических показателей государства – ее эмитента с учетом удельного веса этого государства в торговом обмене между странами Общего рынка, размеров его национального дохода и степени участия во взаимной валютной поддержке государств, входящих в ЕВС ( Европейская валютная система ).

На момент учреждения ЭКЮ и при первом значительном изменении весов корзины 17 сентября 1984г. Доли разных валют в ней составили:

Данная корзина служит ключевым элементом Европейской валютной системы. На ее основе вычисляются допустимые пределы отклонений курсов валют, входящих в ЕВС, а также ставок по ссудам, выраженным в ЭКЮ.

Допустимые пределы отклонений каждой из валют системы публикуются в виде паритетной сетки, которая представляет собой таблицу с указанием центрального и сигнальных курсов, которые может достигать соответствующая валюта на каждой из валютных бирж стран ЕВС. Центральные курсы каждой из валют системы рассчитываются к ЭКЮ и выражаются в единицах соответствующих национальных валют.

ЭКЮ рассматривалась как резервный стоимостный ак­тив. Она выпускалась под обеспечение валютных ресурсов и на нее выплачивались проценты. ЭКЮ являлась также средством расчетов в операциях между центральными бан­ками стран ЕС.

Механизм валютных курсов и интер­венций основывается на двусторонних цен­тральных кур­сах с определенными пределами колебаний. Колебания до­пускались в рам­ках ±2,25% от центрального курса,  для некоторых стран — до ±6%. Со второй половины1993 г. в результате обострения валютных проблем ЕС рамки коле­баний расширились до ±15%. На практике поддержание рыночных курсов в установленных рамках регулируется рынком, потому что, в случае падения курса какой-либо валюты до нижнего предела, цен­тральный банк — эмитент этой валюты должен заняться ее скупкой.

Итак, европейская валютная система представляет собой созданную странами – членами ЕС зону скоординированного плавания по отношению к доллару курсов национальных валют с целью обеспечения их большей стабильности. Основными параметрами ЕВС являются: ограничения колебаний курсов валют в каждую сторону от согласованного центрального курса каждой валюты к экю. Великобритания на протяжении ряда лет не принимала участия в системе. Европейская валютная единица экю -  расчетная единица, курс которой определяется как среднее взвешенное курсов стран- членов ЕС. Её возникновение произошло за счёт взносов членов Европейского фонда валютного сотрудничества для предоставления временной финансовой поддержки странам- членам в целях финансирования дефицита платёжного баланса.[9]

                                 КОРЗИНА ЭКЮ

' Процесс функционирования и развития

Европейской  валютной  системы .

В 1989г. Ж.Делор, видный деятель ЕС (председатель КЕС), представил отчет, в котором

излагался трех­ступенча­тый план валютного объединения Европы. Этот план вклю­чал:

1) осуществление скоординирован­ной экономической и валютной политики отдельных

стран ЕС; 2) учреждение центрального банка ЕС; 3) за­мену национальных валют еди­ной

 валютой ЕС.

В 1990 г. происходит расширение ЕВС: в нее включены Англия, Испания, Порту­галия. В 1991 г. подписывается Ма­астрихтский договор о создании единого европейского про­странства. В соответствии с этим договором главы прави­тельств — членов ЕС догова­риваются о создании валютно­го союза.

Созданная с целью упорядочения колебания курсов западноевропейских валют, ЕВС в течение почти 15 лет успешно справлялась с возложенными на нее функциями. Од­нако с осени 1992 года она стала давать заметные сбои.

Одна из главных причин этого — неспособность цент­ральных банков указанных стран справляться со все воз­растающими атаками биржевых спекулянтов, игравших на понижение, в расчете на девальвацию валют.

Первой пострадала итальянская лира. Банк Италии был вынужден прибегнуть к массивным интервенциям для спа­сения своей денежной единицы. Правительства стран ЕС решают прибегнуть к семипроцентной девальвации лиры, но она продолжает падать. 17 сентября 1992 г. после экст­ренного заседания Валютного комитета сообщества лира покидает ЕВС.

Летом 1993 года 5 из 8 состоявших в системе ЕВС денеж­ных единиц: французский и бельгийский франк, датская крона, песета и эскудо — упали до установленного для них нижнего предела. Центральными банками было приня­то решение не поддерживать искус­ственно свои валюты. Они могут колебаться вокруг фиксированных курсов на 15 процен­тов в ту или другую сторону. Центральные банки также могут понижать учетные ставки, которые они со­храняли на высоком уровне, с целью поддержания обмен­ных курсов.

Развитие западноевропейского хозяйственного комплекса, увеличение степени взаимопроникновения и взаимодополняемости экономик способствовали нарастанию по­треб­ностей в проведении единой макроэкономической политики. Однако, с другой сто­роны, различия в бюджетной денежно-кредитной валютной политике стран — членов ЕС вели к колебанию цен, процентных ставок, валютных курсов, что мешало развитию про­изводительных сил региона.

Перечисленные экономические и ряд политических фак­торов привели к провоз­глашению в Едином Европейском  Акте (1984 г.) цели Сообщества — создания экономи­ческого и валютного союза. Экономический и валютный союз предстают как объ­единение государств, имеющих единый рынок, денежную единицу и специальные институты, отве­чающие за форми­рование и проведение единой макроэкономической полити­ки. Экономи­ческий и валютный союз должен представлять две составные части единого целого. Про­цесс унификации в экономической и валютной сферах должен протекать па­раллельно,  взаимосвязано. Важнейшим результатом это­го процесса должен стать переход к единой валюте в рам­ках ЕС, с единым центром формирования валютной и денежно-кредитной политики — единым Центральным бан­ком. [10]

Несмотря на  скептицизм   многих  экономистов  и  политиков ,разные  доводы  “за ” и    “против ”  единой  европейской  валюты  , процесс  интеграции  оказался  необра­тимым .В  декабре  1991 г. лидеры  стран  ЕС  подписали  Маастрихтский  договор ,  имеющий  целью  создание  Экономического  и валютного  союза (ЭВС) с  единой   валю­той  и  единым  Центральным  банком.  

В соответствии с текстом Маастрихтского договора (1991 г.) заключительная ста­дия создания государствами ЕС валютного союза, в котором курсы национальных валют бу­дут окончательно зафиксированы по отношению друг к дру­гу, должна была наступить в конце 90-х годов. [11]

Первый этап этого процесса начался в 1990 г. с момента либерализа­ции

оборота капиталов в ЕС, усиления сотрудничества между центральными банками стран Союза, свободой расчетов в ЭКЮ и общим сближением экономик.

На втором этапе (с января 1994 г.) были приняты бо­лее жесткие меры по коорди­нации экономической и ва­лютной политики на основе ратифицированного в 1993 г. Маастрихтского договора, начат процесс создания единой •системы центральных бан­ков ЕС. В 1994 г. был образован Европейский валютный институт — прообраз Европей­ско­го центрального банка.

Третий  этап , который  ознаменовался  выпуском  в наличное  обращение евро в виде  банкнот и монет.

С 1998 г., были определены те страны, которые смогут отве­чать критериям, являющимся пропуском в валютный союз. К числу этих критериев, установленных Маастрихтским до­говором, относятся: низкий уро­вень инфляции, дефицит государственного бюджета (не более 3 процентов), соот­ветст­вующий размер учетной ставки, стабильность нацио­нальной валюты.

Полностью соответствующие этим критериям государ­ства составили первую группу, которая и образует валют­ный союз. К концу 90-х годов таким критериям отвечали Герма­ния и Люксембург, а также в значительной степени Ирландия, Австрия, Финляндия. Фак­тически ими стали 11 государств ЕС. Исключение составили Великобритания, Греция, Дания, Швеция, которые сами не видят для себя возможности сразу вступить в ЕВС. В 1998 г. был создан Европейский центральный банк и развернута так называе­мая европей­ская система центральных банков.

В 1999—2001 гг. ЭКЮ упразднялась, как первый шаг, Европейский центральный банк стал ис­пользовать единую валюту — ЕВРО в операциях по ва­лютному обмену. [12]

С  1  января  2002  года  новая   валюта  -   евро  стала   единственным  платежным  средством  в  12  европейских  государства . В  связи  с  этим , по  мнению экспертов , страны ,не  входящие  в  еврозону , также должны   перестроиться…

Как  известно , зона  евро   охватывает не  только территории  государств – членов  ЕС  (кроме  Великобритании, Дании  и  Швеции ), но и  неевропейские страны такие, как  , на­пример ,Гваделупа  (Франция) ,Азорские  острова (Португалия)  ,Канарские  острова  (Ис­пания) , а  также   Монако , Сан-Франциско и  Ватикан. Официальным  платежным  сред­ством   евро  стало  в  Черногории  Косово, принявших  решение  сделать  одну  из евро­пейских   валют, находящихся  в  обращении  в  еврозон , национальным  платежным  средством. В  Восточной  Европе , на  Балканах  и  в  Турции новая  валюта  будет  в  ка­честве   платежного  средства  официально.

Отпечатано   почти  14 млрд.  банкнот  стоимостью  более 600 млрд.  евро , отчека­нено более  50 млрд.  монет. Только  в  Германии  в  обращении  введено  2,5 млрд.  евро­банкнот   общей  стоимостью  более 150 млрд. евро, а  также  15,5  млрд.  монет  стоимо­стью  4,8  млрд.  евро  и  весом  более  70000  тонн. Стоимость  введения   в  оборот  новых  денег  составляет  40  млрд.  евро (эту сумму  “заплатят ”  налогоплательщики  и  пред­приятия).Обмен  валют  затронул  каждого  из  300 млн. человек, проживающих  на “ тер­ритории”  евро. Население   еврозоны  уже  умножает  и  прибавляет  , изучая  “новые “  цены не  в  марках  и  пфеннигах, песетах  и  франках ,а  в  евро  и  центах. А  самое  глав­ное  для  большинства   обычных   граждан  12  европейских  государств  -  привыкнуть  к  этим  ценам , которые  на  ценниках  в  супермаркетах  и  торговых  точках, а  также   на  заправках  теперь  указываются  в  двух  валютах  -  новой  и  старой  . И  хотя  предпри­ниматели  обещали  не  использовать  введение  евро  в  целях   повышения  цен , сегодня  определенных  гарантий, способных  воспрепятствовать   их  росту  ,  не существует. Предприятия вносят  изменения  в  бухгалтерские  документы ,  прейскуранты  и  по-но­вому   начисляют  заработную  плату , страховые  компании  заново   оформляют  дого­воры …

В   проекте   федерального   бюджета  Германии  на  2002  год запланированы   рас­ходы  в  новой  валюте .Предполагается ,  что  они  составят  247,8  млрд.  евро  -  на  1,2  больше  , чем  планировалось  ранее. Новые  долги  сократятся  по  сравнению  с  2001  годом  на  1,2  млрд  евро  . Цель  подобного   планирования  - до  2006 года  добиться  бюджета  без  долгов.

К  1 января  наступившего  года  все  счета  в  банках  и  сберегательных  кассах   не  только  в  Германии,  но  и  в других  странах  еврозоны  , были  автоматически   переве­дены  в  евро   по  окончательно  зафиксированному курсу  : 1 евро -1, 95583  немецкой  марки …

Немного  истории . 2000  лет  назад  подобное    происходило  в  Римской  империи. На  территории  от  Средиземного  и  до Северной  Европы  различные  народы  обмени­вались  между  собой  товарами  и культурными  ценностями , в обращении ”ходили  оди­наковые ” деньги .После  краха  Римской  империи  ,во  время  , когда  правил  Карл Вели­кий , во  Франкском  государстве  в 9 веке  возникла  не  только  идея  единой  Европы  , но  вместе  с ней  появился “фунт  Карла  Великого”…Впоследствии  эта  “валюта ” на  протяжении  400 лет  являлась  денежной  единицей    Европы. В  современном  мире  идея  единой  Европы   вновь  стала   реальностью. Но  не сразу.

21  июня  1948  года  -  первый  день  после  денежной  реформы . Появилась  немец­кая  марка  , возникла  на  только  “новая  ” экономика , но  и  новая  Германия .В  этот  день  закончились  все  беды  послевоенного   времени   и  началась  другая  экономиче­ская  эра .Если  в  пятницу  приходилось  еще  стоять  в  очередях  за  хлебом, то  в  поне­дельник (21.06.1948)  Витрины  магазинов  внезапно  заполнились  товарами,  которые    можно  было  приобретать  за  немецкие  марки.

50  лет  спустя  , и  тоже  в  понедельник  (01.01.1999)мир  впервые узнал  о  новой  денежной  единице – евро , и  эта валюта   впервые  была  использована  как  платежное  средство.  Однако данное  событие   не  привлекло  особого  внимания  (возможно, по­тому, что  при  введении  евро  курс  всех  валют  был  сохранен)…Начал  свою  работу  Европейский  валютный  союз (ЕВС). Евро  являлся  просто  бухгалтерской  величиной . С  новой  валютой  работали  в  основном  только  специалисты ,которые  сталкивались  с  ней  ,  просматривая   курсы  акций  в  газетах  или  при  проверке   расчетов  по  ценным  бумагам, сданным  на  хранение  банкам.

31 декабря  2001 года. В  этот  день  состоялось  прощание  с  национальными  валю­тами   в  12  государствах  Европы .

“L’Europe  se  fera   par  la  monnaie  ou  ne se  fera  pas “(“Европа  возникнет  через  деньги  или  она  не  возникнет  вообще”). В 1950  году   французский  эксперт по  валю­там  Жак  Рюф  сформулировал  цель  европейского  единства и  пути  его  достижения . В  этом  же  году  Европа , создав   Европейский  платежный  союз, сделала  первый  шаг  на  пути  к  евро. Инициативы ряда европейских структур, заинтересованных  создании еди­ного валютного пространства, привели к разработке Договора о Европейском союзе, кото­рый главы государств и правительств стран-участниц подписали 10 декабря 1991 г. в Маа­стрихте (Голландия). Европейское сообщество преобразовалось в Европейский союз, а ЭКЮ заменена на евро. 1 января 1999 г. (с началом 3-го этапа создания валютного союза) действующие обменные курсы валют государств-участниц окончательно были заменены зафиксированными перерасчетными курсами. С тех пор в полномочия Европейского Цен­трального Банка (ЕЦБ) входит принятие всех финансово-политических решений в рамках ЕВС. С введением в обращение евробанкнот валютный союз – свершившийся факт. «Внутреннюю» стоимость евро контролирует ЕЦБ, деятельность которого организована по принципу Германского федерального банка. Эта финансовая структура считается са­мым независимым эмиссионным банком в мире.

Ещё до введения в обращение евробанкнот многие специалисты назвали евро  валю­той без характерных признаков. На банкнотах евро изображены не портреты извест­ных деятелей искусств, мыслителей политиков, а фрагменты зданий и мостов. Дизайнеры как бы наглядно демонстрируют то, что евро  -  валюта , которая не имеет прошлого и не  принадлежит ни одному государству. Она определяется только своей стоимостью .

 По мнению статс-секретаря Федерального министерства финансов Германии Кайо Коха-Везера, в экономическом плане единая европейская валюта уже давно является ре­альностью и оказывает свое воздействие. После введения евро в наличный оборот евро­пейская экономика сможет еще интенсивнее использовать принципиальные преимущества ЕВС. Они  связаны  прежде  всего с  повышением  надежности  планирования  ,  улучшением  возможности  финансирования   и  снижением  расходов. Для  инвестиций  необходимы  надежность   планирования  и  более   широкие  временные  рамки. В  условиях  колебания  валютных  курсов   эта  надежность  ограничена . Твердые  обменные курсы  между   странами-участницами   ЕВС  устраняют   этот  недостаток  .  Трансграничные  инвестиции   стали   возможны  во  многом  только  благодаря  введению  евро.  Исчезновение  риска  колебаний   валютных  курсов  с  выгодой  для   себя  используют  не  только  крупные   компании , но  и  малые  ,  средние предприятия , которым   различные  валюты  мешали  в полной  мере использовать  не  только  свой  потенциал и  зарабатывать  деньги  за  рубежом , но  и заниматься  поиском  клиентов в  соседних  странах . Евро  придал  также  импульс  интеграции  европейского  финансового  рынка .Из-за  наличия  разных  валют  этот  рынок  был  сильно  раздроблен  на  части . Теперь  возник  не  только  крупный  денежный  рынок ,но и рынок  капиталов , а  финансовые  средства  всегда  устремляются  туда  , где могут  найти  себе  самое  эффективное  применение .

В  настоящее  время  вполне   реально  представить  возможные  объемы  финансирования  в  Европе  ,  которые   вряд ли  раньше  могли  обеспечить национальные  рынки  капиталов  .Помимо  этого , инвесторы  выигрывают  в  качественном  отношении  от  предложения  капитала  на  срастающихся  национальных  финансовых  рынках . Сейчас в  их  распоряжении  множество  предприятий , оказывающих  финансовые  услуги , большинство  из них  в  условиях  обострившейся  конкуренции находят  для себя клиентов, предлагая им новые услуги и продукты.

Кайо  Кох-Везер  также считает, что евро в определённой степени является ответом Европы на глобализацию, экономика которой хорошо для этого подготовлена.Радикальные перемены в сфере предложения финансовых услуг, либерализация рынков капиталов, компьютеризация бирж и операций на всех европейских финансовых рынках, возникновение вторичных рынков, облегчающих привлечение капитала средним предприятиям,- всё это кардинально изменило деловую среду в целом. За последние годы государства мира сблизились и не только внутри Европы. Благодаря развитию современных коммуникационных и транспортных технологий мировое сообщество как бы срастается в единое целое. Во многом речь идёт о “глобальной деревне”, которая с точки зрения глобализации имеет мало общего с сельской идиллией и уютом. В экономическом плане возник рынок, охватывающий весь мир. Согласно чисто теоретическим выкладкам на этом рынке могут неограниченно развиваться эффекты, стимулирующие благосостояние. Связанные  с  глобализацией  процессы  и  их динамика  создают  гигантский  потенциал  для  экономического  прогресса  и  подъёма  . Однако  при  этом  все  существующие структуры ставятся  под  сомнение .Новое , доказавшее  своё преимущество  в  глобальной  конкуренции , вытесняет хорошо  зарекомендовавшее  себя  старое .

С введением  евро  в  наличный оборот происходящее  в Европе – это  не  просто процесс , встряхнувший  европейскую  экономику , изменивший  жизнь  обычных  людей  и затронувший  политику , а  символ  осуществления  масштабных  перемен . Как известно ,любые  перемены  ( появление  евро  - не  исключение) всегда  имели и  имеют  не  только  своих  сторонников , но и  противников. Так  , сегодня  одни  аналитики  упорно твердят о  “зыбких”  позициях  евровалюты  , другие – делают  вполне  реальные   оптимистические прогнозы  относительно  её  будущего .Министр  финансов  Германии  Ханс  Айхель   считает , что  евро -  успешный  проект  , который   поможет  Европе не  только  на  равных  конкурировать с  другими  крупными экономическими  регионами , но и  занимать  лидирующие  позиции… Очевидно , что  евро – не случайность , а последовательная  закономерность , и  только  со временем можно  будет определённо ответить  на  вопрос ,является  ли  евро  той  валютой  , которую  так  ждали  в  Европе.[13]

Итак, европейская валютная система представляет собой созданную странами – членами ЕС зону скоординированного плавания по отношению к доллару курсов национальных валют с целью обеспечения их большей стабильности. Основными параметрами ЕВС являются: ограничения колебаний курсов валют в каждую сторону от согласованного центрального курса каждой валюты к экю. Великобритания на протяжении ряда лет не принимала участия в системе. Европейская валютная единица экю- расчетная единица, курс которой определяется как среднее взвешенное курсов стран- членов ЕС. Её возникновение произошло за счёт взносов членов Европейского фонда валютного сотрудничества для предоставления временной финансовой поддержки странам- членам в целях финансирования дефицита платёжного баланса.[14]

В течении последних лет страны-кандидаты на вступление в ЕС довольно успешно продолжают переговорный процесс. Это даёт основания западным аналитикам предполагать, что Польша, Венгрия, Чехия, Словения, Эстония, Латвия, Литва, Мальта  и Кипр вступят в ЕС  уже в 2005 году. Однако присоединение этих стран к валютному союзу вряд ли возможно до 2008 года. Что касается Болгарии  и Румынии , то их вхождение в еврозону реально не ранее 2010 года.

Страны ЦВЕ развиваются достаточно неравномерно. Как свидетельствует последние исследования Федерального банка Германии , ряд государств, с точки зрения соблюдения номинальных критериев экономической стабильности, смогли добиться значительного прогресса . В то же время их развитие носит противоречивый характер . Особенно трудно даётся борьба с инфляцией. (Так ,Польша в 2000 году инфляция снова “выходила” на двухзначный рубеж .)

В то же время многие страны в прошлом году достигли значительных успехов в деле сокращения бюджетного дефицита .Но, например, в Словении и Чехии ситуация с бюджетом существенно осложнилась . Если учитывать спад мировой конъюнктуры, то, как считает Федеральный банк Германии, роста бюджетного дефицита можно ожидать и  в других странах. Критерий максимально допустимой государственной задолженности пока выполняют все государства, за исключением Болгарии.

По мнению западных экспертов, странам ЦВЕ стоит настроиться на длительный процесс адаптации своих национальных экономик к условиям еврозоны . В настоящее время  средний ВВП в расчёте на душу населения в ЦВЕ едва превышает 1/3  от соответствующего среднего показателя в странах ЕС . Только Кипр и Словения достигли уровня благосостояния , сравнимого с греческим и португальским .

Как же всё-таки обеспечить стабильность национальной валюты? Приведенные критерии- достаточно высокий рубеж для денежной политики стран-кандидатов на вступление в еврозону .Ясно, что решать эту задачу надо стратегически  . Но похоже, что в настоящий момент никто не может предложить готовых и однозначных решений . Концепции денежно-кредитной политики, успешно реализуемые эмиссионным банком могут просто не сработать в другой стране . Так, стратегия, основанная на контроле за денежной массой , которую Федеральный банк Германии успешно реализовывал более25 лет, подразумевает поддержание стабильного соотношения между динамикой увеличения денежной массы и ростом цен, что не всегда наблюдается в странах с трансформационной экономикой. Применяемая сегодня рядом эмиссионных банков концепция , ориентированная на ограничение инфляции , предполагает хотя бы достижение стабильности во “взаимоотношениях “ между денежной политикой и ростом цен,

Большинство стран с переходной экономикой (особенно на начальном этапе) тактику привязки своих национальных валют к одной или нескольким ведущим мировым валютам. Как показал опыт стран ЦВЕ , в 90-е годы привязка обменного курса стала важным элементом поддержания стабильности в большинстве стран с переходной экономикой . Однако они были вынуждены то и дело прибегать к корректировкам обменного курса , на котором в полной мере отразилась снижение конкурентоспособности национальных экономик .Исключение составляют только малые открытые экономики, в частности экономика  Эстонии , которая жёстко привязала свою крону к немецкой марке , а затем- к евро в рамках так называемого валютного комитета .

Иногда в качестве альтернативной  стратегии предлагается как можно более быстрое присоединение к валютному союзу. Предполагается , что это облегчит выполнение критериев стабильности. Некоторые экономисты даже намекают на то, что надо просто “либерализовать” критерии стабильности , чтобы приоткрыть дверь в валютный союз чуть пошире.

Но ясно, что стабильность обменного курса в долгосрочной перспективе можно обеспечить только в том случае , если стабильны другие экономические параметры . Эксперты отмечают, что поспешное присоединение стран ЦВЕ к валютному союзу на условиях  “либерализации” критериев  было бы слишком  рискованным для стран еврозоны . Федеральный банк Германии делает , в частности вывод  , что в ближайшее время резкое расширение валютного союза за счет стран ЦВЕ невозможно .Таким образом, у Беларуси  есть ещё время подготовиться и  оптимизировать свою стратегию в  области  валютной политики  с учетом изменений мирового валютного рынка в течении по крайней мере предстоящих 10 лет.[15]

Стремление стран Центральной и Восточной Европы как можно быстрее присоединиться к Европейскому валютному союзу наталкивается на препятствия, преодолеть которые, по мнению западных экспертов, вряд ли удастся в ближайшие 7-10 лет.

Масштабы замены 12 национальных валют на единую для 300млн. европейцев, действительно, беспрецедентны, поэтому многие специалисты говорят о том, что даже при самой тщательной подготовке не возможно предусмотреть все последствия и избежать ошибок.

Всё это, хотя в несколько меньшей степени, справедливы и для белорусских субъектов хозяйствования, причём последствия введения евро будут не только краткосрочными, ощущаемыми в течение ближайших нескольких месяцев, но и долгосрочными проявится в полной мере через несколько лет.

Краткосрочные последствия. В конце 2001- начале 2002 г. будут решены вопросы  связанные с переоформлением счетов юридических лиц в национальных валютах Европейского валютного союза (ЕВС) в евро, переводом просроченной и сомнительной задолженностей по кредитам немецких марках, переоформлены заблокированные средства в национальных валютах ЕВС на валютных счетах юридических лиц. Практически процесс закрытия старых и открытие новых счетов завершится задолго до Нового Года (так, с 16 ноября закрыты все корсчета в национальных валютах ЕВС в Национальном банке, а на Белорусской валютно-фондовой бирже котировка национальных валют ЕВС прекращены уже с 15 октября).

В связи с появлением евро предприятия могут неожиданно столкнуться с некоторыми юридическими проблемами. Они обусловлены тем, что правовой статус перехода к евро полностью регулируется европейским правом, которое не имеет экстерриториальной силы, и наши банки и предприятия, естественно, должны руководствоваться только соответствующими внутренними нормативными документами. Например, в ЕС для всех очевидно, что, скажем, немецкая марка в настоящее время является лишь субноминалом евро и соответственно переоформление счетов происходит автоматически или упрощённо. У нас же исходят из того, что это две разные валюты и сначала нужно закрыть один счёт, а потом открыть новый в евро. А это требует времени и дополнительных расходов средств как для банков, так и для клиентов.

В условиях параллельного обращения евро с национальными валютами в январе-феврале 2002 г. могут возникнуть сложности при переводе в евро контрактов, заключённых раннее с третьими странами национальных валютных государств, входящих в ЕВС (например, контракт с алжирским партнёром во французских франках ). Согласно мировой практике , реденоминация должна проводиться в соответствии с законодательством страны- эмитента , т. е. Франции . При этом правовые нормы Франции, ЕС , Алжира и Беларуси могут  вступить в противоречие друг с другом и тогда придётся либо договариваться самостоятельно либо доводить дело до арбитражного разбирательства .

К Новому году  крупнейшие коммерческие банки должны иметь надёжные каналы поступления банкнот евро в нашу страну и правильно спрогнозировать объёмы приобретения наличности, иначе они могут столкнуться с трудностями при выполнении обязательств перед своими клиентами.

При работе с новой валютой важно быть готовыми к решению ряда технических проблем. Одна из них связана с определением подлинности банкнот евро, которые защищены инфракрасными метками. В связи с тем, что банкноты евро печатаются в разных странах , уже наблюдается разброс в расположении меток. Это в конечном итоге может привести к тому , что датчик на автоматических детекторах валют не “ увидит” изображения в ожидаемом месте. Поэтому , чтобы не сомневаться в подлинности евро , необходимо предусмотреть возможность использования так называемого просмотрового детектора. Другая проблема - толщина банкнот . Поскольку евро – самые тонкие в мире , при подсчёте и сортировке денег на банковских приборах бывшие в употреблении банкноты имеют больше шансов порваться , увеличивается вероятность , что две купюры будут насчитаны как одна к тому же не все модели счётчиков могут реагировать на новые банкноты, поэтому вполне возможно , что потребуется закупка специального оборудования для обработки наличных евро . В условиях сжатых сроков перехода на новую валюту  всё это может вызвать определённые трудности , особенно у небольших банков .

Следует напомнить , что срок , по прошествии  которого национальные денежные знаки стран ЕВС утрачивают статус законного средства платежа , сокращён. Первоначально планировалась дата 1 июля 2002 года , затем 28 февраля 2002 года , но отдельные страны пошли ещё дальше : Нидерланды – 28 января 2002 года, Ирландия – 9 февраля 2002года, Франция – 17 февраля 2002 года.По окончании периода параллельного обращения национальные валюты стран ЕВС будут приниматься в обмен только банками – эмитентами соответствующих стран согласно утверждённым планам .В Германии , Австрии, Испании и Ирландии срок обмена для банкнот и монет не ограничен . В Финляндии и Италии  банкноты и монеты будут обмениваться в течении 10 лет . В Бельгии и Люксембурге для банкнот срок обмена не регламентируется , но монеты будут приниматься только до 31 декабря 2004 года . В Греции и Франции банкноты планируют принимать в течение 10 лет, а монеты  соответственно до конца 2003 и 2004 года. В Нидерландах банкноты можно будет обменять до 1 января 2032 года , монеты – до 1 января 2007 года .

Долгосрочные последствия . Преимущества от появления новой валюты почувствуют в первую очередь те белорусские предприятия , которые активно работают с партнёрами сразу в нескольких европейских странах (например, крупные экспортёры и импортёры  , банки, туристические фирмы и т. д.). Им введение евро поможет сократить издержки при совершении промежуточных операций в странах ЕВС  , значительно ускорить процесс международных расчётов , уменьшить валютные риски. Кроме того, существенно вырастет потенциал европейского рынка финансовых услуг , неизбежно последует унификация законодательств и систем бухгалтерского учёта , возрастёт уровень конкуренции среди банков  и предприятий , причём не только в зоне евро, но и за её пределами.

Наиболее вероятными случаями использования евро во внешнеторговой практике можно считать следующее :

·     Контракты , по которым белоруской стороне предоставляется кредит от европейского партнера ( именно он в соответствии с мировой практикой  определяет валюту контракта );

·     Контракты на поставку готовой продукции из нашей страны в страны зоны евро;

·     Покупка и продажа товаров на товарных биржах и аукционах в зоне евро .

Невыгодная для наших предприятий ситуация может сложиться при одновременном сочетании трёх факторов : увеличение доли евро во внешних заимствованиях ( это вполне вероятно , поскольку среди наших ведущих кредиторов – Германия и Европейский банк реконструкции и развития , которые будут предлагать кредитные ресурсы только в евро), преобладании доллара в экспортных поступлениях и заметном снижении курса доллара по отношению к евро. В таком случае потери на курсовой разнице неизбежны .

Евро постепенно превращается в общеевропейскую валюту , и большинство стран – кандидатов на вступление в ЕС  уже привязали свои национальные валюты к нему. Поворачивается к евро и Россия , в том числе и для того ,чтобы подстраховаться от возможного падения курса доллара , поэтому , в частности , на российском рынке банковских депозитов начался настоящий бум евро . Все наши соседи , причём не только на Западе , но и на Востоке активно выпускают номинированные в евро облигации . Переход на эту валюту даёт импульс к развитию экономики в целом, снижает учётные ставки, предоставляет иностранным инвесторам гарантии их сделок и стимулирует создание рынков долгосрочного кредита .С помощью евро углубляется интеграция  банковского сектора в международную финансовую систему .

Если же посмотреть на проблему шире , то следует признать , что евро – всего лишь инструмент , в том числе для укрепления общеевропейского экономического сотрудничества. Сейчас эксперты работают над конкретизацией инициативы ЕС, связанной с созданием единого европейского экономического пространства , включающего Россию и другие европейские страны СНГ . Поэтому для наших предприятий чрезвычайно важно найти своё место в этом процессе . Следует определить степень влияния ЕС на наши экономические интересы и его сопряжённость с двумя другими важнейшими факторами развития – союзом с Россией и планируемым вступлением в ВТО . Важная роль в этом процессе отводится  ассоциациям промышленников, банкиров , неправительственным организациям . Например, Белвнешэкономбанк активно участвует в работе Европейского делового конгресса , который приступает к реализации инвестиционных проектов в  Беларуси.[16]

                                3. Мировая  валютная  система .

Мировая валютная система (МВС) является исторически сложившейся формой организации международных денежных отношений, закрепленной межгосударственными договоренностями. МВС представляет собой совокупность способов, инструментов и межгосударственных органов , с помощью которых осуществляется платежно-расчетный оборот в рамках мирового хозяйства. Ее возникновение и последующая эволюция отражают объективное развитие процессов интернационализации капитала, требующих адекватных условий в международной денежной сфере.

Исторически вначале возникли национальные валютные системы, закрепленные национальным законодательством  с учетом норм международного права. Национальная валютная система является составной частью денежной системы страны, хотя она относительно самостоятельна и выходит за национальные границы. Ее особенности определяются степенью развития и состоянием экономики и внешнеэкономических связей страны.

Национальная валютная система неразрывно связана с мировой валютной системой. Мировая валютная система сложилась к середине XIX века. Характер функционирования и стабильность мировой валютной системы зависят от степени соответствия ее принципов структуре мирового хозяйства, расстановке сил и интересам ведущих стран. При изменении данных условий возникает периодический кризис мировой валютной системы, который завершается ее крушением и созданием новой валютной системы ( это ясно видно на примере того, как система «золотого стандарта» сменялась Бреттон-Вудской валютной системой и т.д.).

Хотя мировая валютная система преследует глобальные мирохозяйственные цели и имеет особый механизм функционирования, она тесно связана с национальными валютными системами.

Эта связь осуществляется через национальные банки, обслуживающие внешнеэкономическую деятельность, и проявляется в межгосударственном валютном регулировании и координации валютной политики ведущих стран. Взаимная связь национальных и мировой валютной систем не означает их тождества, поскольку различны их задачи, условия функционирования и регулирования, влияние на экономику отдельных стран и мировое хозяйство.

Теория  выбора  режима  валютного  курса  предполагает, что  использование  определённого  механизма  курсообразования  налагает  на  правительство соответствующие  ограничения  при  построении макроэкономической  политики  .  При  этом  в  каждом  конкретном  случае  выбор  режима  валютного  курса  является  компромиссом  между  доверием  к  проводимой  политике   и  степенью  свободы  в применении  набора   макроэкономических  инструментов   для  достижения  поставленных  целей .

Проблема  однако  заключается  в  том, что  данные  ограничения  на  действия правительства   налагаются  лишь  теоретически . На  практике  же  совокупность  и  характер   стоящих  перед  странами  макроэкономических  проблем  часто  приводят  к невозможности  выполнения  всех  задаваемых  условий  ,  а  следовательно, повышают  уязвимость  экономики  по  отношению  к  некоторым  вариантам  развития  событий .

Дополнительным  препятствием  проведению   последовательной  макроэкономической  политики  является  существование  феномена  политического  цикла  и  предпочтение  правительством  краткосрочных  выгод в  ущерб  долгосрочным.

Для  переходной  экономики  ,характеризующейся  существованием  таких  проблем, как  неустойчивый  экономический  рост , сложное  финансовое  состояние  реального  сектора и  банковской  сферы , высокая  инфляция, безработица   и  внешний  долг ,  проблема компромисса  между доверием  и гибкостью  является  ещё  более  сложной .

Столкнувшись  в конце ХХ годов  с  чередой  валютно - финансовых  кризисов  , экономисты  стали  склонятся  к  выводу , что  использование  промежуточных  режимов  валютного  курса  является  ошибкой  , так  как  задаваемые  в  их  рамках  целевые  зоны  колебаний  курсов  становятся  своего  рода  мишенью  для  атак  международных и отечественных  спекулянтов . А  поскольку  среди многих  ведущих  экономистов и  международных  финансовых  организаций  доминирует  точка  зрения  о  полезности  открытости  страны  потокам  капитала  , то  проблема  предотвращения или, по крайней  мере , снижения  вероятности  валютно-финансовых  кризисов была  перенесена   в  плоскость выбора  адекватного  крайнего  режима  валютного  курса – валютного  совета  или  плавания.[17]

Политика  валютного  комитета  на протяжении последнего десятилетия признавалась многими отечественными и зарубежными экономистами панацеей в решении проблемы выбора оптимального режима обменного курса . Однако коллапс этой политики в декабре 2001 г. в Аргентине  , приведший к человеческим жертвам , заставил многие страны пересмотреть возможность введения механизма валютного совета в ближайшем будущем . Вопрос насколько целесообразен и реален процесс реализации политики валютного комитета в Республике Беларусь является особо актуальным на этапе интеграционного сближения монетарных систем Беларуси и России в рамках Союзного государства .

Примеры мирового опыта свидетельствуют , о том , что выбор валютного режима для стран , интегрирующихся в экономические образования , может пасть на механизм валютного совета , что фактически  и произошло в Эстонии , Литве и Болгарии(номинанты для вступления в ЕС). Данную практику нельзя назвать абсолютно новаторской для применения в Республике Беларусь , так как ещё в  Концепции валютной и кредитно-денежной политики на 1999-2000 гг. одним из пяти возможных  вариантов предусматривался механизм валютного совета . И , хотя он и не был реализован в республике , идея его внедрения остаётся привлекательной для многих отечественных экономистов .

Экономическая сущность механизма валютного совета характеризуется следующими основными особенностями :

- жёсткая фиксация национальной валюты к иностранной ;

-автоматическая конвертируемость , то есть постоянно обеспеченная возможность в любой момент обменять местную валюту на резервную по фиксированному курсу;

-наличие достаточного объёма иностранной валюты , который, по меньшей мере , не уступал бы стоимосной оценке денежно-кредитных обязательств для выполнения предыдущего условия (обычно 105-110% покрытия национальной денежной массы на случай внезапных потрясений , связанных с падением цен активов , составляющих резервы );

- запрет на операции центрального банка на открытом рынке , а при жёсткой фиксации курса ограничиваются и его возможности оперировать косвенными инструментами (маневрировать процентными ставками ) и в целом выполнять свои регулирующие функции ;

- достижения разумного оздоровления финансовой системы , готовность допустить  банкротство слабых банков ;

-принятие долгосрочного  обязательства  проводить указанную политику , которое должно быть  оформлено в виде  закона или упомянуто в банковском кодексе , для того , чтобы  защитить рассматриваемый режим от угрозы политического вмешательства .

Для решения всех поставленных задач возникает первостепенная необходимость определения резервной валюты для РБ , выбор которой зависит от трёх факторов . Преимущественно предпочтение отдаётся валютам стран большой семёрки , как наиболее стабильным, с развитыми финансовыми рынками и широким разнообразием финансовых инструментов . Кроме этого , необходимо учитывать направление торговых потоков , валюту экспортно-импортных операций , а также валюту внешнего долга . Последним аспектом является степень долларизации экономики как аргумент в пользу выбора доллара США. По совокупности факторов перед РБ лежит выбор между тремя валютами : доллар США – по причине высокой долларизации экономики и в расчётах по внешним операциям , немецкая марка – Германия главный торговый партнёр из стран дальнего зарубежья (0,07% от объёма внешних сделок в 1999 г.), российский рубль – РФ основной торговый партнёр среди всех стран (62% в 2000г.)и партнёр по валютно – экономической интеграции . Приоритет концентрации торговли играл решающую роль при выборе резервной валюты во многих странах с валютным управлением . Так , внешнеэкономические отношения Эстонии с Германией составляли около 70% к другим странам в 1999г. Литва использует американский доллар однако идут переговоры на высшем уровне о переориентации на евро по причине роста объёма торговых связей со странами ЕС ( только с Германией удельный вес составил половину от всей суммы торгового баланса ). Таки образом , использование российского рубля в качестве резервной валюты, опираясь на этот индикатор видится оптимальным.С другой стороны , валютную политику России нельзя назвать идеальной , да и по поводу конвертируемости российского рубля возникают сомнения . К тому же номинальная привязка к курсу российского рубля реально может означать фиксацию к доллару США , который обеспечивает устойчивость валюты РФ на внутреннем национальном  рынке .

Использование же американского доллара представляется затруднительным по причине недостаточного количества валютных резервов Нацбанка  для покрытия рублёвой денежной  массы . Выходом из сложившейся ситуации может стать параллельная фиксация  как к доллару , так и к российскому рублю , что фактически и проводится монетарными властями Республики Беларусь. Альтернативой является номинальная декларация росрубля в качестве резервной валюты , в то время как реальный механизм фиксации будет проводится с учётом кросскурсов двух валют к доллару США и взаимной рыночной котировке на валютных рынках .

Главным преимуществом реализации механизма валютного совета для РБ , что подтверждается примерами мирового опыта , станет достижение стабильности цен в средне- и долгосрочном  периоде. Ещё одним преимуществом реализации механизма валютного совета  а РБ станет отмена практики ”банкир – клиент ” между Нацбанком и правительством , тем самым прекратится кредитная эмиссия в некоторые отрасли экономики .[18]

                     Денежно-кредитная и валютная политика РБ (2000-2002гг.).

Осуществленные мероприятия в облас­ти денежно-кредитной и валютной полити­ки стали основой для активизации сотруд­ничества с международными финансовыми организациями, центральными банками дру­гих государств. Так, на состоявшемся в кон­це сентября 2000 г. Ежегодном собрании управляющих МВФ и Всемирного банка в Праге руководство Фонда в целом положи­тельно оценило достигнутые  результаты де­нежно-кредитной политики, проводимой в республике. В IV квартале был подготовлен Меморандум о денежно-кредитной полити­ке до конца 2000 г. и на I квартал 2001 г., реализация которого позволила начать рабо­ту, направленную на создание условий для достижения соглашения с МВФ. И здесь важно отметить, что это необходимо не толь­ко и даже не столько с точки зрения получе­ния финансовых ресурсов для решения ста­билизационных задач, сколько для того, что­бы обеспечить повышение инвестиционной привлекательности республики. В этом же направлении должны действовать и другие органы государственного управления.

Таким образом, к важнейшим положи­тельным результатам денежно-кредитной политики 2000 г. можно отнести следующие:

• переход к единому обменному курсу белорусского рубля и обеспечение стабиль­ности его рыночных котировок;

• ужесточение денежно-кредитной по­литики, выразившееся в том, что кредитова­ние народного хозяйства осуществлялось в основном на безэмиссионной основе, рубле­вые и процентные ставки достигли положи­тельного уровня в реальном выражении;

• поддержание параметров кредитной эмиссии, которая направлялась на финанси­рование дефицита государственного бюдже­та, в пределах запланированных значений.

Вместе с тем не удалось обеспечить ре­шение ряда задач. В частности, недостаточ­ными темпами шло наращивание финансо­вого потенциала банковской системы. Тем­пы роста денежных агрегатов значительно превышали первоначально планировавшие­ся. Не обеспечено доведение размеров чис­тых иностранных активов до размеров руб­левой денежной базы. В определенной мере данные обстоятельства связаны с невыпол­нением мероприятий общеэкономического характера, реализация которых должна была вестись параллельно с осуществлением на­меченной денежно-кредитной политики.

В соответствии с Основными направлениями денежно-кредитной политики на 2001 год

её наиболее важной оперативной целью является обеспечение высокой стабильности и предсказуемости обменного курса национальной валюты .  Во-первых , это является логичным продолжением монетарной политики 2000 года , так как после достижения единого курса белорусского рубля не менее важной задачей становится достижение его стабилизации и конвертируемости . Во-вторых , как показывает анализ зарубежного опыта , в первую очередь , опыта малых стран как с рыночной , так и с переходной экономикой , такая постановка задачи является наиболее рациональной  . Если денежно-кредитная политика в условиях малой экономики , сильно зависящей от внешнего мира , строится таким образом, чтобы обеспечить стабильность обменного курса национальной валюты , то это создаёт оптимальные условия для развития внешнеэкономических связей , достижение высоких темпов роста ВВП, нормализации инфляционной ситуации.

Однако , несмотря на то, что необходимость ликвидации множественности обменных курсов была очевидной практически для всех , осуществлению данного шага должна была предшествовать существенная подготовительная работа , а сама тактика перехода требовала соответствующего углубленного анализа всего комплекса возможных последствий . Ведь до 14 сентября 2000 года , когда в Беларуси был достигнут единый обменный курс   белорусского рубля , отклонения рыночных котировок от официального курса достигали двух- и трёхкратной величины . И такая ситуация курсообразования , по существу , представляла собой своеобразную форму скрытого субсидирования “’ критического импорта”  (в основном энергоносителей , а также зерна , некоторых других товарных групп) и сопровождалась проведением весьма мягкой денежно-кредитной политики . Размеры процентных ставок по рублевым операциям часто не покрывали уровень инфляции , а масштабы кредитной эмиссии Национального банка были весьма внушительны  .Экономика и банковская система во многом “привыкли” к такой политике . Поэтому следовало учитывать , что резкое изменение денежно-кредитной политики в плане её существенного разового ужесточения  и проведения скачкообразной девальвации официального курса , по которому осуществлялся бухгалтерский учёт , могли иметь как минимум две группы отрицательных последствий . Во-первых это не могло подорвать ликвидность банковской системы ,. И не только в краткосрочной перспективе . Возврат предоставленных под относительно высокие номинальные процентные ставки банками долго- и среднесрочных кредитов оказался бы в существенной степени затруднен . С другой стороны , на банки легло бы бремя процентных платежей по срочным депозитам. Это могло привести к наличию долгосрочных проблем с ликвидностью и рентабельностью у банков . Во-вторых , резкая девальвация официального валютного курса в условиях малой открытости экономики ведёт к существенным изменениям в структурах балансов предприятий нефинансового сектора , большинство из которых так или иначе являются субъектами внешнеэкономических отношений .Размер кредитов в иностранной валюте , полученных ими от банков , превышает сумму валютных депозитов и текущих счетов примерно в два раза . И отрицательные последствия от такой переоценки  активов и пассивов , вызванной резкой девальвацией , могли привести к неплатёжеспособности многих предприятий ( включая экспортёров) , что весьма вероятно перевело бы возможный положительный эффект от увеличения рентабельности экспорта и его конкурентоспособности из категории среднесрочного в разряд заоблачного.

В 2000 г. началось постепенное ужесточение денежно-кредитной политики, в результате чего в феврале процентные ставки по рублёвым операциям вышли на положительный уровень в реальном выражении, а их номинальные значения затем начали плавно снижаться. Размеры кредитной эмиссии Национального банка были значительно ограниченны, при этом она направлялась исключительно на кредитование  дефицита государственного бюджета. Всё это позволило, начиная с апреля 2000 г., существенно снизить темпы девальвации рыночных котировок рубля (с 2-5 % в среднем за месяц  до 0,5-1,5 %), а в мае была начата ускоренная  корректировка его официального курса .В текущем году Национальный банк продолжил ужесточение денежно-кредитной политики, сокращая реальные размеры кредитной эмиссии и обеспечивая уровень рублёвых процентных  ставок выше инфляции, хотя в номинальном выражении  они  постепенно снижаются. Прирост потребительских цен сокращался ежемесячно  и  в целом снизился 4,8 % в январе до 0,8 в августе. Что касается темпов девальвации, то ожидается, что они в среднемесячном исчислении составят не более 2,5 % к доллару США и 2 % к российскому рублю.

Не менее важно и то, что, с одной стороны , позволило значительно повысить степень доступности валютных ресурсов для предприятий  и граждан,  с другой – нивелировало основные факторы развития теневых операций в валютной сфере. Было снято множество ограничений, действовавших по операция как на наличном , так и на безналичном сегментах (в том числе и в отношении нерезидентов) . И сегодня практически достигнута конвертируемость белорусского рубля по текущим операциям. Национальный банк осуществляет вместе с правительством работу с МВФ по поводу присоединения к статье 8 Устава Фонда, в которой сформулированы критерии конвертируемости национальной денежной единицы по текущим операциям.

Данные изменения в денежно-кредитной и валютной политике показали существенное положительное влияние на состояние внешнеэкономических связей нашей страны . В 2001 году  практически впервые после 1991 года , т. е. за всё время существования Беларуси как независимого государства, достигнуто положительное сальдо баланса текущих операций. За 6 месяцев текущего года оно составило плюс 239,8 млн.долл. США (за аналогичный период прошлого – минус 257,6 млн. долл.). Экспорт товаров в долларовом выражении увеличился на 14,6 %. Причём его рост был характерен для всех основных его товарных групп: экспорт машин и оборудования – на 13,8 %, транспортных средств – на 11,4 %, недрагоценных металлов -15,4 %. Ещё более значительным был рост поступлений валютной выручки на счета предприятий республики, сумма которой увеличилась более чем в 1,5 раза. Это связано со снижением доли бартерных расчётов . Что касается импорта, то он возрос всего лишь на 1,4 %, хотя следует отметить , что такая умеренная его динамика в значительной степени связана со снижением цен на нефть . Всё это значительно укрепило позиции белорусского рубля  и позволило увеличить размер золотовалютных резервов . Сумма чистых иностранных активов органов денежно-кредитного регулирования за 8 месяцев 2001 года возросла на 65 % (с  150,6 до 277,.4 млн. долл.), хотя первоначально планировалось лишь их умеренное увеличение .Однако правительство и Национальный банк , что положительный эффект от перехода к единому обменному курсу белорусского рубля  и либерализации валютного рынка не вечен . Поэтому задача повышения конкурентоспособности национальной экономики и привлечения иностранных инвестиций является одной из приоритетных для всей социально- экономической политики . В частности , Национальный банк положительно относится к увеличению присутствия иностранного капитала в банковской системе республики . И  можно отметить , что из 24 действующих в республике банков 17 -  это банки с участием иностранного капитала . И с целью увеличения притока иностранных инвестиций в банковскую систему в 2000 году был установлен льготный режим создания и регулирования деятельности совместных и иностранных банков в Свободных экономических зонах ( в республике их всего пять , прорабатываются вопросы , связанные с созданием шестой – в Могилёвской области ). Этот порядок предусматривает упрощённую процедуру регистрации и отчётности, освобождение от некоторых нормативов и ограничений, обязательных для других банков действующих на остальной территории РБ . В настоящее время в Минской СЭЗ зарегистрирован и начал работать Атом–банк , капитал которого состоит из взносов учредителей из РБ , США и Прибалтики .

Заканчивается разработка Основных направлений денежно-кредитной политики на 2002 год, а также Концепции развития банковской системы до 2010 года , которые во многом будут определять средне – и долгосрочную политику  Национального банка . Работа над этими документами ещё не завершена .Тем не менее практически с полной уверенностью можно ожидать дальнейшее ужесточение денежной политики. При этом важнейшей её оперативной целью вероятнее всего останется обеспечение стабильного и предсказуемого валютного курса. Намечается довести темпы девальвации белорусского рубля(по доллару США и российскому рублю ) до показателя порядка 15 % в 2002 году и около 5 % в 2005 году.

В заключение следует отметить, что стратегическими целями денежно-кредитной политики является создание благоприятных условий для активного вхождения Беларуси в систему  международных экономических связей путём углубления финансово-экономической стабилизации в республике, достижения международных  банковских стандартов  по всем основным аспектам функционирования банковской системы. Другой альтернативы нет, так  как Беларусь имеет небольшую экономику, характеризующееся высокими показателями интенсивности внешнеэкономических потоков. Отношение суммы экспорта и импорта товаров и услуг к ВВП превышает 100 %. Это один из наиболее высоких показателей для стран бывшего СССР, которых примерно соответствует уровню, достигнутому небольшими странами Центральной и Западной Европы. И фактически возможности наращивания экономического потенциала республики находятся в прямой зависимости от динамики внешнеэкономических отношений со всеми партнёрами.[19]  

Основные направления денежно-кредит­ной политики на 2001 г. предполагают ее дальнейшее ужесточение с тем, чтобы добить­ся закрепления положительных тенденций в экономике и денежной сфере, достигну­тых в 2000 г. При этом в качестве основной, оперативной, цели Национального банка принимается обеспечение стабильности ва­лютного курса. Данная цель в условиях Республики Беларусь более точ­но отражает приоритеты денежно-кредитной политики, направленной на создание усло­вий для достижения финансово-экономичес­кой стабилизации, и положительной эконо­мической динамики.

С целью создания необходимых усло­вий для достижения финансово-экономичес­кой стабильности кредитование дефицита бюджета в 2001 г. предполагается осуществ­лять в иностранной валюте (долларах США). Поэтому стабильность валютного курса -важное условие недопущения чрезмерной нагрузки на бюджет. Кроме того, эффектив­ное проведение монетарной политики, осно­ванной на приоритетности такой оператив­ной цели, как достижение определенных тем­пов инфляции (например, «инфляционное таргетирование»), возможно в том случае, если уровень либерализации ценообразова­ния достаточно высок (по крайней мере, выше достигнутого в республике). Наконец, стабильность единого обменного курса бе­лорусского рубля - важнейшее условие ус­пешного развития сотрудничества с Банком России и международными финансовыми организациями.

С целью реализации данного приорите­та в Основных направлениях денежно-кре­дитной политики на 2001 г., а также мемо­рандуме о денежно-кредитной политике, под­готовленном в контексте развития сотруд­ничества с МВФ, предусмотрены конкретные меры в области денежно-кредитного регули­рования, развития банковской и платежной системы, процентной и валютной политики, международного сотрудничества, а также показатели монетарной политики, включа­ющие контролируемый и ряд индикативных.

Контролируемым показателем является темп девальвации белорусского рубля. В це­лом на 2001 г. он прогнозируются в средне­месячном исчислении на уровне 2,5% к дол­лару США и 2% к российскому рублю. Дан­ный параметр определен в соответствии с другими важнейшими показателями, предус­мотренными Прогнозом социально-экономи­ческого развития Республики Беларусь на 2001 г., и его достижение должно обеспечить, с одной стороны, поддержание конкурентос­пособности национальных производителей, с другой - благоприятные условия для ста­билизации инфляционной ситуации. При определении фактических темпов девальва­ции будет учитываться разница в темпах инфляции в Беларуси и России.

При этом предполагается курсообразование осуществлять на рыночных принципах, а возможные отклонения котировок белорусского рубля сглаживать посредством валют­ных интервенций Национального банка, про­ведения соответствующей процентной поли­тики, применения комплекса инструментов денежно-кредитного регулирования, направ­ленных на формирование соответствующей конъюнктуры финансовых рынков. Будут обеспечены равные условия доступа на все сегменты валютного рынка, включая ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа», и продолжена реализация мер, направленных на дальнейшую либерализацию валютного рын­ка, включая снятие ограничений, действую­щих на межбанковском рынке.

Размер денежного предложения в целом за год может вырасти не более чем на 52% (около 3,5% в среднем за месяц), сумма руб­левой кредитной эмиссии планируется на уровне 20 млрд руб. Это более чем в 4 раза меньше по сравнению с текущим годом в номинальном выражении и примерно в 7 раз - в реальном.

Значительное ужесточение денежно-кре­дитной политики в 2001 г. предъявляет но­вые, более высокие требования к уровню на­дежности банковской системы, ее финансо­вому и технологическому потенциалу. И здесь важно обеспечить должное разделение функ­ций между Национальным банком, коммер­ческими банками, Ассоциацией белорусских банков и клиентами, соответствующее меж­дународной практике и принципам, действу­ющим в условиях рыночной экономики.

Особое внимание будет уделено обес­печению реального выполнения Нацио­нальным банком функции кредитора после­дней инстанции. В этой связи сохраняющи­еся в настоящее время отношения собствен­ности между центральным банком и отдельными коммерческими банками приво­дят к конфликту целей деятельности Наци­онального банка в области денежно-кредит­ной политики и пруденциального надзора. В качестве первого шага Национальному банку целесообразно осуществить передачу Правительству своей доли акционерного ка­питала в Беларусбанке и Белагропромбанке. В дальнейшем Национальный банк будет проводить политику сокращения доли свое­го участия в капитале других коммерческих банков, в частности таких, как Белвнешэко-номбанк и Межторгбанк.

О - реальный курс бел. рубля к долл. США • - реальный курс бел. рубля к росс. Рублю

Рис. 2.2.3 Динамика реального валютного курса белорусского рубля в 2001 г.

Чистые банковские активы банковской системы за 201 год  снизились на 30,1 млн долларов США  и на 1  января 2002 г. составили 336,4 млн долларов США . Это сокращение полностью динамикой чистых иностранных активов банков , объём которых снизился с 216 млн долларов США на 01.01.2001 до 108,7 млн долларов США (или на 49,7процента ).Сокращение чистых иностранных активов  банков обусловлено увеличением на 74 млн долларов США валовых обязательств перед нерезидентами РБ и снижением валовых иностранных активов на 33,3 млн долларов США . Чистые иностранные активы органов денежно-кредитного регулирования увеличились за 2001 год  на 77,1 млн долларов США (или на 51,2 %).Валовые иностранные активы банковской системы за 2001 год увеличились на 51,7 млн долларов  США и на 01.01.2002  составили 740,7 млн долларов США . Валовые иностранные обязательства  банковской системы увеличились на 81,8  млн долларов США и на 01.01.2002 составили 403, 3 млн долларов США .

Рублёвая денежная масса  на 1 января 2002 г. 1256,1 млрд рублей (или на 88,5 процента ). Среднемесячный её прирост (5,4 процента ) за 2001 год на 2,2 процентного пункта выше среднемесячного прироста потребительских цен и на 1,9 процентного пункта ниже среднемесячного прироста за 2000 год. В реальном выражении рублёвая денежная масса увеличилась на 29 % (в 2000 году – на 12,8 %).

В 2001 году в динамике рублёвой денежной массы наблюдался рост всех её компонентов.[20]

XXI ст. станет столетием глобализации, интернационализации экономических отно­шений, ускоренного развития мирового фи­нансового рынка. Как подчеркивал извест­ный финансист и исследователь Дж.Сорос, этот процесс является объективным и имеет не только положительные стороны. Попыт­ки проведения «политики автаркии» не эф­фективны, так как провоцируют развитие теневых финансовых потоков, а в конечном счете, имеют гораздо более негативные по­следствия в сравнении с возможными отри­цательными явлениями, связанными с фор­сированием процесса глобализации .

Беларусь - европейская страна, имею­щая небольшую экономику, характеризую­щуюся высокими показателями интенсивно­сти внешнеэкономических потоков. Отноше­ние суммы экспорта и импорта товаров и услуг к ВВП превышает 100%. Это один из наиболее высоких показателей для стран бывшего СССР и примерно соответствует уровню, достигнутому небольшими страна­ми Центральной и Западной Европы.

С другой стороны, существенное умень­шение барьеров в международной торговле в последние десятилетия открыло двери для экспортоориентированного роста. Фактичес­ки, для малых экономик с ограниченным внутренним рынком, к числу которых мож­но отнести и экономику Беларуси, возмож­ности быстрого роста заключены в большей степени в производстве продукции, ориен­тированной на международные рынки. Ана­лиз опыта новых индустриальных стран, до­стигших в последние десятилетия высоких темпов экономического роста (порядка 7-8% в год), свидетельствует о том, что в них имело место устойчивое превышение роста экспорта над ростом ВВП.

В этом контексте стратегической целью денежно-кредитной политики является со­здание благоприятных условий для актив­ного вхождения Беларуси в систему глобаль­ной экономики путем углубления финансо­во-экономической стабилизации в республи­ке, дальнейшей либерализации валютного рынка, развития платежной системы, повы­шения надежности работы банков, освоения ими передовых методов работы и проведе­ния операций . [21]

23 января 2001 председатель Правления  Национального банка Беларуси Пётр Прокопович провёл пресс-конференцию ,на которой привёл некоторые итоги развития финансовой системы страны в 2001г.

В его изложении дела обстоят более –менее благополучно . Совокупная доля проблемных кредитов белорусских банков в прошлом году снизилась на 0,.8 %- 15,2%на начало 2001 года. Однако ,. Если учесть рост объёма кредитов в целом ,то можно отметить ,.                                что величина проблемных кредитов увеличилась до 360млрд. BYR с 228 млрд.BYR , то есть примерно на 58 %. Впрочем , это намного ниже величины активов и собственного капитала белорусских банков .

Сумма банковских активов в целом увеличилась за год на 60,7 % , или на 9,8% в реальном выражении ,собственный капитал банков возрос за 12 месяцев в рублях на 52,8 %, в реальном выражении – на 4,6%,в эквиваленте в евро он вырос на 20,4%- до 425,5 млн.евро.

На 1 января 2002г. чистые иностранные активы органов денежно-кредитного регулирования Беларуси (Совета Министров и Национального банка) составили227 млн. USD , то есть увеличились по сравнению с началом прошлого года примерно в полтора раза .Золотой запас Беларуси составляет 10,1 тонны. При этом максимальной величины резервы достигли в августе (до277 млн. BYR), после чего происходило их постепенное снижение до декабря 2001 года ,. Когда за последнюю неделю месяца резервы выросли примерно на 67 млн .USD.

В 2002 году Национальный банк ожидает ,что прирост активов может составить от 27,9 млн. USD до 236,4 млн. USD , причём золотой запас увеличиваться не должен.

В начале января валютные резервы  Национального банка вновь уменьшились  , так как на поддержание курса белорусского рубля он вынужден был потратить около 40 млн . USD.

 Национальный банк ожидает , что резервы будут восполнены  в феврале, так как именно в феврале в прошлом году произошёл рост валютных резервов страны .Национальный банк в 2002 году рассчитывает на повторение событий , и судя по состоянию валютного рынка его расчёты имеют высокую вероятность сбыться .

В январе продолжалась либерализация валютного рынка РБ : Национальный банк разрешил физическим лицам получать , а банкам – выдавать валютные кредиты на строительство , реконструкцию или приобретение жилья не только в белорусских рублях , но и в иностранной валюте .При этом полученная валюта  в обязательном порядке должна быть продана на торгах Белорусской валютно-фондовой бирже или на внебиржевом рынке , после чего полученные белорусские рубли должны отправляться в безналичном порядке на цели, предусмотренные кредитным договором , без начисления их на счет кредитополучателя.

Данная мера должна положительно сказаться на состоянии валютного рынка Республики Беларусь в ближайшей перспективе , хотя в будущем возможно возникновение проблем в случае массовой выдачи кредитов.

В январе на территории Беларуси осуществлялся обмен валюты стран Евросоюза на евро. В целом введение евро  практически никак не сказалось на состоянии валютного рынка РБ.

Спрос на доллары США на Белорусской валютно-фондовой бирже в начале года , как и ожидалось , резко вырос , причём предложение долларов было ниже спроса более чем в 2 раза.Национальный банк практически полностью удовлетворил спрос на доллары , затратив при этом более 40 млн.USD .При этом он укорил темпы снижения биржевого курса белорусского рубля по отношению к доллару США.

По-другому должна складываться ситуация только на рынке наличной валюты . В 2001 году курс долларов постепенно снижался примерно до 8 февраля , после чего в течении 2-3 дней был даже ниже биржевого курса , а затем после резкого скачка в течении месяца рос примерно в соответствии с увеличением курса на бирже .

Однако в начале 2002г. спрос на наличную валюту должен оказаться выше , чем год назад , в связи с ростом доходов населения , что будет препятствовать снижению курса наличного доллара . [22]

Несмотря на довольно на устойчивое состояние валютного рынка в РБ , Национальный банк продолжает его либерализацию :правлением Национального банка Беларуси были утверждены Правила совершения валютно-обменных операций банками , юридическими лицами и индивидуальными предпринимателями на внутреннем валютном рынке , в которых более чем в 2 раза расширен перечень целей покупки иностранной валюты .

Однако одновременно с либерализацией Национальный банк  принимает и меры , направленные на некоторое ужесточение действующих правил  и ограничение предоставленных ими же свобод .

В феврале стала более понятна точка зрения Национального банка на проблему курса белорусского рубля по отношению к другим валютам ( по мнению специалистов Нацинального банка, белорусский рубль является недооцененным по отношению к российскому рублю. Директор департамента внешнеэкономической деятельности Нацинального банка РБ Юрий Власкин заявил , чо сегодня паритет белорусского рубля к российскому состовляет 70% , и что вводить единую валюту лучше всего в тот момент , когда в РБ и РФ будет достигнут паритет валют по покупательной способности и по номинальному ВВП на душу населения.[23]

Банковская система в январе 2002 г. была ориентирована на обеспечение выполнения приоритетной задачи Основных на­правлений .денежно-кредитной политики Республики Беларусь на 2002 год — защиту и обеспечение устойчивости белорусско­го рубля, в том числе его покупательной способности и обмен­ного курса по отношению к иностранным валютам. При прове­дении денежно-кредитной политики денежно-кредитные пока­затели в январе 2002 г. поддерживались на уровнях и в пропор­циях, обеспечивающих достижение намеченной динамики курса белорусского рубля.

Курс белорусского рубля. Контролируемым показателем при проведении денежно-кредитной политики в 2002 году является официальный обменный курс белорусского рубля. Согласно Ос­новным направлениям девальвацию официального обменного  курса белорусского рубля к доллару в I квартале 2002 г. предусматривается осуществлять на уровне 3,5 процента в среднем за месяц (плюс-минус 1,5 процента) и к российскому рублю 2,4 процента в среднем за месяц (плюс-минус 1,5 процента).

Фактически официальный обменный курс белорусского рубля к доллару США за январь 2002 г. снизился на 3,7 процента  и составил 1 638 рублей за 1 доллар США при прогнозируемом, уровне 1 644 рубля за 1 доллар США, к российскому рублю — 2 процента и на 01.02.2002 составил 53,38 рубля за 1 российский рубль при прогнозируемом его уровне 53,64 рубля за 1 российский рубль. Обменные курсы белорусского рубля на различных , сегментах валютного рынка складывались практически на одном уровне и формировались в соответствии со спросом и предложением. Инфляция за январь 2002 г., измеренная по индексу  потребительских цен, составила 6,1 процента за месяц.[24]

                                                       Заключение.

Я думаю что, существующей системе обменных валютных курсов лучше всего подходит название обменные курсы с управляемыми колебаниями – колеблющиеся обменные курсы , время от времени  сопровождающиеся валютной интервенцией  центральных банков для стабилизации или изменения курса . При изменении экономических условий у разных стран требуется постоянное изменение обменных курсов , чтобы избежать постоянного дефицита или излишка платёжного баланса .Обычно основные торгующие страны позволяют своим обменным курсам изменяться до равновесных уровней , основанных на спросе и предложении на валютных биржах. В результате наблюдается заметно большая изменчивость обменных курсов , чем в эпоху Бреттон-Вудса .

Но страны также признают , что краткосрочные изменения обменных курсов , возможно,   усиленные  покупками и продажами спекулянтов , могут уменьшить потоки товаров и финансов . Более того , некоторые долгосрочные изменения курсов могут быть нежелательными . Поэтому время от времени центральные банки различных стран вмешиваются в действия рынков иностранной валюты , покупая или продавая крупные суммы определённой валюты .Они “управляют“курсами или стабилизируют их, влияя на спрос или предложение валюты .В действительности нынешняя валютная система несколько сложнее. В то время как  ведущие валюты – американский и канадский доллары , японская иена , фунт стерлингов – колеблются или плавают в соответствии с изменяющимися условиями спроса и предложения, большинство стран европейского общего рынка  пытаются привязать свои валюты друг к другу .Более того , многие  менее развитые страны привязывают свою валюту к валюте какой-либо  ведущей промышленно развитой страны . Наконец, некоторые страны привязывают стоимость своих валют к” корзине”  или группе других валют.

Введение в обиход “плавающих” обменных курсов валют не открыло свободной международной торговле эру всеобщего процветания. Те правительства, которые использовали фиксацию обменных валютных курсов Бреттон-Вудса как оправдание протекционистских мероприятий, нашли иные отговорки. С 1973 года объем международной торговли возрос, однако во многих отраслях — текстильной и сталелитейной промышленности, сельскохозяйственном производстве — и поныне торжествует протекционизм.

Несмотря на вышеперечисленные недостатки и трудности, практически стопроцентно можно утверждать, что корректированные “плавающие” обменные валютные курсы будут существовать в мировой экономической системе достаточно большой период времени. Те рыночные силы, которые ныне определяют “подвижность” обменных курсов валют и их чувствительность к потокам и перемещениям капитала, превосходят в своем могуществе способности и потенциалы даже самых мощных в экономическом отношении государств поддерживать курсы своих валют на фиксированных уровнях за счет валютных интервенций на внешних рынках и их стерилизации на рынках внутренних. Более того, на сегодняшний день  правительственные органы многих стран предпочитают иметь стабильную основу для внешней торговли, нежели абсолютно независимую денежно-кредитную систему внутри страны. В настоящий момент не возникает вопроса о поиске лучшей международной валютно-кредитной системы. Я думаю  на сегодня она единственно возможна.

                 Список  использованных источников

  1.   Авдукшин Е.Ф. Международные  экономические  отношения .-Москва,2000

  2.    Казаков А.П .Экономика.-Москва,1996

  3.   А.П. Казаков , Н . В . Минаева. Экономика .-Москва,1996

  4.   Гаврилов В. Валютная политика : вчера, сегодня, завтра //Банкаускi веcнiк . 2002. №7

  5.   Жилач А. Евро – валюта , которую ждали .// Банкаускi веснiк , 2002, №4

  6.    Тенденции в денежно-кредитной сфере РБ в январе 2002г.//Банкаускi веснiк .2002. №8

  7.   Денежно-кредитная политика 2001г.//Белорусский экономический журнал.2000. №4

  8.   Торгулев А. Куда покатиться евро?// Дело , 2002, №1

  9.   Киреев А.. Международная  экономика -Часть 2

 10.   Курс  экономической теории.Под. Ред. Чепурина  М.Н.,Киселевой  Е. А. //Мн.- К. 1995                               

 11.   Кэмпбелл  Р. Макконелл, Стэнли Л. Брю .Экономикс ,13-е  издание .- Москва,1999

 12.   Курочкин Д. Деньги тонкие , но сильные.// Директор, 2001, №11

 13.   Тиханов А.Конвертируемость белорусского рубля по текущим операциям практически    достигнута // Финансы. Учёт. Аудит. 2001. №12

14.  Рудый К.Механизм реализации политики валютного комитета в РБ.// Белорусский фондовый рынок. 2002. №1

15.    Валютная политика. Финансы // 2002.февраль

16.    Валютное и финансовое регулирование. Финансы //2002.март

[1] Экономика //Казаков А.П.-Москва,1996, Курс  валют  и  валютные  системы

[2] Международные  экономические  отношения //Е.Ф.Авдукшин - Москва,2000

[3] Экономика //Казаков А.П.-Москва,1996, Курс  валют  и  валютные  системы

[4] Курс  экономической  теории//  Под. Ред.  Чепурина  М.Н.,  Киселевой  Е. А. Мн.-К.1995

[5] Экономикс ,13-е  издание  ,Кэмпбелл  Р. Макконелл, Стэнли Л. Брю, Москва,

1999

[6] Экономикс ,13-е  издание  ,Кэмпбелл  Р. Макконелл, Стэнли Л. Брю, Москва,

1999

[7] Курс  экономической  теории//  Под. Ред.  Чепурина  М.Н.,  Киселевой  Е. А. Мн.-К.1995

[8] Экономика //Казаков А.П.-Москва,1996, Курс  валют  и  валютные  системы

[9] Международная  экономика ,А. Киреев, Ч.2

[10] Экономика// А.П.Казаков, Н. В. Минаева, Москва,1996

[11] Курс  экономической  теории//  Под. Ред.  Чепурина  М.Н.,  Киселевой  Е. А. Мн.-К.1995

[12] Экономика// А.П.Казаков, Н. В. Минаева, Москва,1996

[13] Банкаускi  веснiк , люты  2002 (стр.35-36)

[14] Международная  экономика ,А. Киреев, Ч.2

[15] Дело , 1/ 2002

[16] Директор, 2001,№11

[17] Банкаускi  веснiк , сакавiк 2002,(стр.29-30)

[18] Белорусский фондовый рынок// 2002. №1

[19] Финансы. Учёт. Аудит, 2001, №12

[20] Бакаускi веснiк ,2002,№5

[21] Белорусский экономический журнал,2000,№4

[22] Финансы ,2002, февраль

[23] Финансы ,2002, март

[24] Банкаускi веснiк ,2002,№8